營收僅領先汾酒1.3億，洋河能否守住探花之位？|佳釀網·財報

目前，白酒上市公司2024年半年度報告正在密集發布。從排位上來看，茅臺以819.31億營收當仁不讓的繼續穩居行業榜首，五糧液以506.48億營收進一步夯實了行業次席地位。而洋河則憑借228.76億的營收，也暫時未將行業探花之位落入他人之手。

不過，洋河這個行業探花的“成色”正在降低。

8月29日晚，洋河股份發布了2024年半年報。報告顯示，今年上半年，洋河實現營收228.76億元，同比增長4.58%;實現凈利潤79.47億元，同比增長僅為1.08%。

而作為洋河探花之位的直接競爭對手，汾酒的業績表現則相對好于前者。據汾酒8月27日晚間發布的2024年半年度報告顯示，今年上半年，汾酒實現營收227.46億元，同比增長19.65%;實現凈利潤84.1億元，同比增長24.27%。

可見，汾酒在營收增速上高于洋河15.07個百分點，凈利潤增速更是領先于后者23.19個百分點，這也從側面一定程度上表明，面對同樣復雜的外部市場環境影響，相較于洋河，汾酒的抗壓能力相對更強一些。

其實，透過上述數據，我們也可以看出，洋河與汾酒在營收層面的差距已無限接近。眾所周知，營收是行業對酒企進行排名的關鍵參考指標，但在這個層面，洋河的領先優勢正在消耗殫盡。數據顯示，2019年洋河在營收上領先汾酒高達112.43億，但到了2023年領先優勢已不足2019年的零頭僅為11.98億，今年上半年則進一步縮減至1.3億。從這個角度來講，洋河的探花之位正在面臨有史以來更為嚴峻的挑戰。

不止于此，在凈利潤層面，洋河面臨的挑戰同樣嚴峻，我們仍以2019年及以后的財報數據進行對比。2019年洋河在凈利潤上領先汾酒54.44億，但2023年二者位置發生轉變，汾酒成為領先者、凈利潤超過洋河4.22億。今年上半年延續了這一發展勢頭，汾酒在凈利潤上超過洋河4.63億，同比增長9.72%。

這從另一個維度說明，在盈利水平上，相較于洋河，目前汾酒更高一些，畢竟汾酒以相對更低的營收取得了更高的利潤。這在二者毛利率方面體現的較為明顯，今年上半年，汾酒的毛利率為76.69%，同比上升了0.39個百分點，同期洋河毛利率為75.35%，同比下降了0.77個百分點。

“營收僅僅領先汾酒1.3億，凈利潤卻被汾酒超越且呈現擴大之勢，可見洋河的探花之位已岌岌可危。尤其是目前這1.3億的營收領先，某種程度上或許也是洋河作為行業探花最后的‘榮光’?！睒I界專家指出，行業排名是企業實力的見證，排名越靠前的企業在市場競爭中的比較優勢越突出，同時也越受消費者青睞和追捧。因此，如何維持企業在行業中的生態位不失位，這將會成為目前洋河需要直面和必須解決的問題，畢竟其相比主要競企的比較優勢正在逐步降低。

實際上，除了上述，洋河在其它主要經營指標上的表現，同樣不及市場預期，甚至也低于同期汾酒的表現。

數據顯示，今年上半年，洋河在省內市場實現營收為95.95億，同比增加僅為1.42%;同期，汾酒在省內市場實現營收83.94億，同比增幅為11.37%。通過數據可以看出，在省內市場，汾酒保持著較高增幅，洋河的發展則陷入了某種停滯狀態。

更進一步來講，二者面對的省內競爭環境截然不同。汾酒自不必多說，其在山西省內市場一枝獨秀，短期內晉酒品牌不會對它構成威脅。反觀洋河，在江蘇省內則要面對另一家百億酒企今世緣對其市場的爭奪。數據顯示，今年1-6月，今世緣在江蘇省內市場營收達到66.57億，同比增長21.10%。顯而易見，此消彼長之下，洋河在省內市場的競爭壓力正逐步加大。

在省外市場方面，洋河的表現同樣難言樂觀。數據顯示，今年上半年，洋河在省外市場實現營收128.96億，同比增加7.5%。同期，汾酒則以25.68%的同比增幅錄得營收142.66億。顯然，無論是增速還是實際營收，汾酒在省外市場的表現相對更好。

而在現金流方面，洋河的表現也差強人意?，F金流是判斷企業造血能力的重要指標，經營現金流量凈額越高，說明企業自我造血能力越強，資金壓力較小。半年報顯示，今年上半年，洋河經營活動產生的現金流量凈額為20.43億，同期汾酒現金流量凈額為79.30億。兩相一對比，哪家企業整體運營質量更高，不言而喻。

需要指出的是，目前汾酒發展走勢雖然相對強勢，但它也正在發生一些變化，比如中高端酒增幅放緩、合同負債增速走低等。而在這些維度，洋河也呈現出來同樣的發展走勢。

從產品方面來看，今年上半年，洋河旗下以蘇酒、天之藍、夢之藍等為代表的中高檔酒實現營收為199.6億，同比增加4.78%;普通酒營收為25.29億，同比增加5.16%。各價格帶產品的低速增長，也是洋河上半年營收、凈利潤均錄得個位數增長的主要原因。

從合同負債方面來看，今年上半年，洋河合同負債余額為39.38億元，較上年末下降9.63%。作為白酒企業的“蓄水池”，合同負債是市場評價一個酒企發展潛力的重要參考指標，合同負債余額越大，表明經銷商打款意愿越高，對酒企未來發展愈加看好。而報告期內，洋河合同負債余額呈現下降趨勢，這在一定程度上表明，經銷商渠道的打款意愿或正在降低。

客觀地說，在今年上半年復雜的外部市場環境影響下，洋河交出的這份半年度答卷低于市場預期，尤其是多項主要經營指標更是低于主要競企。而即將到來的白酒消費旺季，洋河能否扭轉發展頹勢、守住行業探花寶座，無疑更加值得關注。